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中科蓝讯(688332)2023年中报点评:上半年业绩超预期 终端品牌客户持续突破

来源:民生证券股份有限公司     2023-08-26 16:57:08

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【资料图】

事件:8 月24 日,中科蓝讯发布2023 年半年报,2023 年上半年公司实现营收6.53 亿元,同比上升20.51%;实现归母净利润1.12 亿元,同比上升20.38%;实现扣非归母净利润0.83 亿元,同比下降1.55%。其中Q2 单季度公司实现营收3.46 亿元,同比增加10.69%,环比上升12.68%,实现归母净利润0.63 亿元,同比上升18.36%,环比上升27.37%。

业绩稳健增长,盈利能力显著改善。2023 年上半年宏观经济逐步稳定,消费电子市场回暖,下游和终端客户需求有所增加,公司上半年芯片出货量同比增长38.25%,上半年营收同比上升20.51%,归母净利润同比上升20.38%。公司上半年蓝牙耳机芯片营收占比达61.56%,蓝牙音箱芯片营收占比23.14%,数字音频芯片和智能穿戴芯片营收占比分别为5.96%、4.37%。公司上半年毛利率22.10%,同比上升0.39pct,2Q23 毛利率24.34%,环比上升4.76pct,2Q23净利率18.19%,环比上升2.10pct。

研发投入高增长,多产品线新品进展顺利。2023 年上半年公司投入研发费用0.72 亿元,同比增长184.45%,占营收比例同比增加6.32pct。公司已布局蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、数字音频芯片、无线麦克风芯片、玩具语音芯片、IoT 芯片和语音识别芯片八大产品线,自研无线蓝牙音频单PIN晶振技术、无线麦克风低延迟技术、双核RISC-V 架构等。TWS 耳机芯片上,新品OWS 耳机芯片AB5656A2/C2 支持新一代BT5.4 蓝牙协议和ENC 智能降噪;物联网芯片上,公司第一代蓝牙BLE 控制SoC 芯片已量产上市,具备超低功耗和优异性价比;智能蓝牙音频芯片上,公司“蓝讯讯龙”系列BT889X 等高端蓝牙芯片已应用于TCL、小米、传音、联想、倍思等终端品牌,已被搭载于小米Redmi Buds 4 活力版与 Realme Buds Wireless 3,新品讯龙三代高阶产品毛利率达30-40%,有望打开未来增量市场。

拓展终端品牌客户,客户结构优化。公司作为无线音频SoC 芯片龙头,产品具备高性价比,竞争力明显,在巩固白牌厂商客户的基础上广泛拓展终端品牌客户。目前公司手机终端品牌客户包括TCL、小米、NOKIA 等,专业音频品牌客户包括飞利浦、联想、漫步者、摩托罗拉等,电商及互联网品牌终端客户包括喜马拉雅、倍思、boAt、Noise、沃尔玛、网易云音乐、科大讯飞、唱吧等。公司未来将广泛布局IoT、AIoT 领域,开发低功耗高性能Wi-Fi 芯片,抓住AIoT 等领域市场机遇。

投资建议:我们预计23/24/25 年公司归母净利润分别为2.36/3.24/4.32 亿元,对应现价PE 为34/25/18 倍,公司产品性价比高,产品布局不断丰富,品牌客户拓展顺利,受益下游需求增长,维持“推荐”评级。

风险提示:下游需求不及预期;新品研发不及预期;市场竞争加剧的风险。

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